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【兴证宏观】顶“风”上行

【兴证宏观】顶“风”上行——三季度美国GDP点评

2017-10-28 16:03 来源:XYMACRO GDP /进出口 /消费

原标题:【兴证宏观】顶“风”上行——三季度美国GDP点评

【兴证宏观】顶“风”上行

事件

Event

2017年10月27日,美国2017年三季度GDP初值公布,实际GDP环比折年3.0%,高于预期的2.6%,略低于上修的前值3.1%。

内容摘要

Summary

1)美国三季度经济增长强劲,投资是主要驱动,净出口亦有所支撑;

2)企业补库存提速明显,住房、采掘拖累固定资产投资增速放缓;

3)消费需求小幅走弱,或受飓风扰动;

4)进口增速放缓,贸易逆差收窄推升净出口增速;

5)飓风作用下美国经济增长仍超预期,四季度经济动能有望持续。

美国三季度经济增长强劲

投资是主要驱动,净出口亦有所支撑

三季度美国GDP环比折年增速3.0%。三驾马车中,库存投资提速助力投资成为美国三季度经济增长的主要驱动力,而在飓风袭击下消费增速有所放缓,进口减缓导致的贸易逆差收窄也对三季度GDP形成支撑。总体而言,继二季度GDP上修至3.1%后,三季度GDP在飓风压力下仍维持在2015年以来的高位,超出市场预期。数据公布后,美元短线上涨,美债收益率上行。

图表:库存投资及进出口为三季度GDP主要支撑

【兴证宏观】顶“风”上行

企业补库存提速明显

但住房、采掘拖累固定资产投资增速放缓

三季度库存投资环比折年增速从5.5%大幅提升至35.2%,对GDP拉动增加0.6%至0.7%。其中,制造商及批发商继续补库存,零售商库存则明显去化,与汽车销售跳升相吻合。

图表:制造商、批发商持续补库存,零售商库存有所去化

【兴证宏观】顶“风”上行

三季度固定资产投资环比折年增速则从3.2%放缓至1.5%。其中,设备投资依然强劲。但受飓风冲击,住宅投资拖累,采掘设施拉动进一步下跌转负。二季度以来供给端受限下房地产持续增长乏力,飓风则进一步限制地产开工,但近期值得注意的积极变化是,9月美国新屋销售增速出现跳升,主要受灾的美国南部增速跃升最为显著,灾后重建对房地产投资的提振效应可能将在四季度有所体现。

图表:住房及采掘设施为固定资产投资主要拖累

【兴证宏观】顶“风”上行

图表:9月美国新屋销售增速出现跳升,主要受灾的南部增速跃升最为显著

【兴证宏观】顶“风”上行

消费需求小幅走弱,

或主要受飓风扰动

三季度消费环比折年增速从3.3%放缓至2.4%,但仍高于预期的2.1%,对GDP的拉动达到1.7%。飓风袭击下居民服务消费及耐用品消费有所下滑。而受灾地区更换车辆的需求支撑,汽车销售增速9月出现跳升,拉动耐用品消费小幅上行。正如我们在《美国工资的正确打开方式》所分析,消费可拆分为消费意愿及居民收入两项驱动力,而后者增速可能会短期内继续温和回升,三季度消费需求走弱或非主要趋势,而更可能是飓风扰动的结果。

图表:非耐用品消费、服务消费走弱,耐用品消费小幅上行

【兴证宏观】顶“风”上行

图表:9月美国汽车销售增速出现跳升

【兴证宏观】顶“风”上行

进口增速放缓,

贸易逆差收窄推升净出口增速

三季度美国出口环比折年增速从3.5%下滑至2.3%,进口折年环比增速则从1.5%下滑至-0.8%,进口减幅大于出口导致贸易逆差收窄,净出口对GDP拉动从0.2%上升为0.4%。哈维飓风影响下美国重要产油带港口关停,大宗商品尤其是原油的进出口受到一定负面影响,可能是导致进出口增速放缓的部分原因。而此前美元的贬值,以及高达60以上的制造业出口订单PMI分项均指向美国出口不弱。

往后看,美国四季度经济动能或持续