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[增持评级]南钢股份(600282)季报点评:盈利向好趋势延续

 

[增持评级]南钢股份(600282)季报点评:盈利向好趋势延续


投资要点
  业绩概要:公司发布2017 年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入270.72 亿元,同比增长53.13%;实现归属上市公司股东净利润20.47 亿元,同比增长799.15%;扣非后归属上市公司股东净利润为18.84 亿元,同比增长1070.58%。前三季度EPS 为0.46 元,单季度EPS 分别为0.14 元、0.17 元、0.19 元;
  吨钢数据:前三季度公司生产钢材648 万吨,同比增长4.7%,完成年计划目标的78%。前三季度钢材产量分别为215 万吨、205 万吨、228 万吨。结合数据折算吨钢售价4178 元,吨钢成本3567 元,吨钢毛利611 元,吨钢净利316 元;
  业绩环比继续提升:三季度宏观经济依然稳健,9 月制造业PMI 为52.4,创2012 年以来新高,连续14 个月在荣枯线之上,显示出制造业景气度回暖,经济偏平趋势日益明显。根据我们的测算,今年前三季度行业中厚板吨钢毛利分别为102 元、143 元、399 元。虽然9 月以来由于钢价回调,盈利有所收窄,但整体依然处于高位。公司产品结构50%为中厚板,是国内最大的单体中厚板生产企业,公司盈利趋势基本与行业一致。报告期内公司计提对金黄庄矿业的长期应收账款准备5000 万元,计入当期损益,减少归母净利润3750 万元;
定增完成进一步增强竞争力:公司9 月底完成非公开发行,一方面高效利用煤气发电项目可以提高发电效率有效降低生产成本,提升盈利能力;另一方面将进一步改善公司的资本结构,同时通过节约利息支出缓解公司资金压力、降低经营成本,增强公司的资本实力和抗风险能力,为公司未来的持续发展提供保障;
  产业升级不断推进:“新材料+能源环保”双核驱动下产业升级积极推进,公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特,能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理,涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案,膜产品的研发、生产和销售;菲尔特主营为废气处理,涉及陶瓷和高分子新材料研究,尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀,开始有实质性动作落地;
关注环保限产进程:今年经济整体走势偏平,商品价格的剧烈波动更多来自于预期造成的存货摆动。近期宏观预期重新摆向乐观,整体商品价格重新反弹。

  我们预计四季度经济受基建放缓影响较三季度小幅下滑,但程度可控,今年经济依然保持稳态走势,黑色商品前期超跌后有反弹需求。另一方面采暖季环保限产对于行业后续供需关系构成利好,部分地区已经提前至十月进行,供给端的大幅收缩有望增加价格回升弹性,钢铁板块存在反弹可能性;
投资建议:公司作为中厚板龙头企业,钢铁主业稳中向好,产业升级加速推进带来新动力,定增完成进一步增强公司竞争力。预计公司2017/18 年EPS 分别为0.64 元、0.71 元,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险

□ .笃.慧./.赖.福.洋  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司