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[增持评级]思美传媒(002712)季报点评:Q3业绩快速增长 业务调整仍需时日

 

[增持评级]思美传媒(002712)季报点评:Q3业绩快速增长 业务调整仍需时日


公司发布三季报,前三季度实现归母净利1.90 亿元,符合前期业绩预告
公司发布三季报,2017 年Q3 实现营业收入12.12 亿元,同增44.81%;实现归母净利润0.54 亿元,同增30.92%;实现扣非后归母净利0.46 亿元,同增13.74%。前三季度公司实现营业收入30.16 亿元,同增13.11%;归母净利润1.90 亿元,同增88.38%;扣非后归母净利润1.76 亿元,同增95.84%。利润水平接近业绩预告中值,符合业绩预告,符合我们的预期。

  公司预计2017 年归母净利润1.98-2.69 亿元,同比增长40%-90%,主要由于股权收购后的并表范围增加,以及提升整合营销能力,业务结构优化。

  2017 年6 月以来广告市场回暖,收入端增长迅猛,但盈利能力仍然承压根据CTR 统计,2017 年6 月全媒体广告投入同比增速由负转正,整体广告市场稳步回暖,7-8 月广告市场分别同比增长5.3%、0.7%,整体市场回暖带动公司收入端迅猛增长。从财报上看,公司应收账款较期初增加77%,预收账款较期初增加105%,预付款项较期初增加35%,均显示行业回暖,公司业务规模扩大。但盈利能力仍承压,Q3 毛利率12.69%、净利率4.82%,均为2017 年2 月掌维、观达、智海扬涛收购并表以来的单季度低点。

  内容产业链观达影视“青春系”定位精准,后续项目储备丰富收购标的观达影视出品电视剧《浪花一朵朵》Q3 在湖南卫视首播,收视率多次破1%,居同时段排行首位,观达影视青春系定位精准。根据公司项目宣传,后续项目都市悬疑推理剧《超感》已经杀青定档东方卫视;都市言情剧《温暖的弦》定档湖南卫视独播,目前正在拍摄之中。此外,公司后续项目储备丰富,正在策划和创作的作品包括《电竞恋人》、《约会盛装骑士》、《隔壁那个饭桶》等多部青春剧目。从财报上看,公司存货主要为观达在制影视剧和剧本版权,Q2、Q3 期末存货余额分别为1.7 亿、2.1 亿,环比增长85%、24%,显示观达影视业务规模正处于持续扩张阶段。

  减持进程过半,对股价的压力有望逐步释放
  6 月公司控股股东及董监高披露减持计划,7 月控股股东决定终止减持计划,并承诺未来十二个月不减持直接持股,彰显对公司发展的信心。其他股东共拟减持不超过总股本的2.47%。目前减持时间已经过半,已减持总股本的0.71%。随着减持计划逐步实施完毕,对股价的压力有望逐步释放。

  公司业务向内容产业链倾斜,但业务结构调整尚需时日,维持增持评级公司电视广告、内容营销、数字营销三位一体、一站式整合营销布局逐步完善,业务结构不断优化,新客户拓展取得新突破,内容产业链布局已全面落地,公司业务逐渐向内容产业链倾斜。但业务结构调整尚需时日,电视广告盈利能力持续下滑预计仍将在未来一年对业绩产生较大压力,略微下调对公司的预测。预计17-19 年归母净利润为2.62、3.60、4.51 亿元,参考行业可比公司及公司较高的业绩增速,结合估值切换的考虑,合理估值水平为18 年PE 23-25X,目标价26.22-28.50 元,维持增持评级。

  风险提示:并购标的业绩不达承诺的商誉减值风险,电视广告景气度下降。

□ .许.娟  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司